发布时间：2025-05-30 20:07  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　本次刊行人及评级成果 山东口岸青岛港集团无限公司 AAA/不变 本次债项及评级成果 “23青港 01”、“24青港 01” A AA 按照国际老例和从管部分要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行 评级缘由 评级，对其风险程度进行监测。本次评级为按期评级。 本次维持从体及债项前次评级结论，次要基于山东口岸青岛港集团无限 公司（以下简称“青岛港集团”或“公司”）所属口岸计谋地位高、口岸竞 争力很强、货色吞吐量正在同业处于较高程度且盈利能力很强、财政杠杆程度 评级概念 很低、融资渠道通顺等方面的劣势。但中诚信国际也关心到子公司青岛港国 际股份无限公司（以下简称“青港国际”）股权收购事项进展可能对其运营 和全体信用情况形成的影响。 中诚信国际认为，山东口岸青岛港集团无限公司信用程度正在将来 12~18个月 评级瞻望 内将连结不变。 调级要素 可能触发评级上调要素：不合用。 可能触发评级下调要素：公司地位及主要性较着下降，公司经停业绩大幅下滑且短期内难以改善；本钱实力 大幅下降、债权规模大幅上升、运营收现环境恶化，流动性压力增大等。 正 面 ？青岛港位于东北亚口岸群的核心，系国度沉点成长的国际枢纽海港，计谋地位高，公司总货色吞吐量、集拆箱吞吐量仍处于同业业较高程度，且全体盈利能力很强、本钱布局稳健 ？ 融资渠道通顺，备用流动性充脚 关 注 ？ 子公司青港国际口岸资产沉组方案于2024年7月、2025年2月做出调整，需关心后续股权收购事项的进展环境中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局优良，供需均有布局性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的根本还需要进一步安定，外部冲击影响加大，全年实现5%摆布的增加方针虽有压力但仍有增量政策支持。中诚信国际认为，口岸行业取全球宏不雅经济及外贸需求关系亲近，虽然短期内全球商业从义昂首和地缘冲突使外贸需求尚具不确定性，但内贸和进口需求将对口岸吞吐量构成必然支持，估计我国口岸出产将实现低速增加且增速将进一步放缓，将来行业信用程度将表示稳健。2024年以来，欧美补库存和关税扰动下的“抢出口”使得集拆箱吞吐量同比大幅增加且增速高于上年同期，同期内贸运输需乞降大商品进口需求均稳中有升，但增速同比回落使得全国口岸货色吞吐量增速有所放缓。吞吐量增加带动口岸企业盈利获现能力稳中有升，投资收入增速放缓，财政杠杆仅小幅上升，偿债能力仍加强且维持正在较好程度。将来全球商业从义昂首和地缘冲突使外贸需求尚具不确定性，但内贸和进口需求将对口岸吞吐量构成必然支持，估计我国口岸出产将实现低速增加且增速将进一步放缓，中诚信国际认为，青岛港枢纽地位凸起，连结很强的合作力，2024年虽然液散货吞吐量有所下滑，但集拆箱和总货色吞吐量连结增加趋向，全体口岸拆卸运营稳健，同时物流及口岸增值办事较好推进公司口岸从业的成长；青岛港新版总规于2024年9月获批，估计将来公司投资规模将加大。期内，公司仍由口岸集团 100%持股，控股股东和现实节制人未发生变化，别离为口岸集团和国资委。为处理口岸集团内取公司之间的同业合作问题，子公司青港国际拟通过沉组将相关口岸资产进行整合，并于 2023年 7月发布相关的沉组方案，之后于2024年 7月、2025年 2月做出调整；按照 2025年 2月 21日最新通知布告的沉组方案，青港国际拟以 46。29亿元现金收购山东口岸日照港集团无限公司旗下日照港油品船埠无限公司（以下简称1青岛港位于东北亚口岸群的核心，系国度沉点成长的国际枢纽海港，计谋地位凸起；亦是世界第四大沿海口岸、我国北方最大的外贸港口，口岸出产性泊位及万吨级以上的泊位数量充脚、品种多元且全体操纵率很高，可供全球最大的 40万载沉吨矿石船、45万吨级油轮和 2。4万 TEU集拆箱船满载靠泊，同时航路收集稠密、集疏运系统优胜，分析合作力很强。2024年，受益于腹地经济成长持续向好、口岸高效的运营办理以及省内口岸资本整合，公司总货色吞吐量稳中有升。集拆箱方面，出口沉箱增加较快带动集拆箱业绩实现较好增加，此中担任统筹前湾港区集拆箱航路开辟、费率构和、和谈签定等工做的子公司集拆箱成长公司收入及净利润增幅达 30%以上，同时青港国际对青岛前湾集拆箱船埠无限义务公司（以下简称“QQCT”）正在权益法下确认投资收益 11。84亿元，同比增加 22。39%。金属矿石、煤炭及其他货色方面，通过深化取沉点客户计谋合做，发力铁矿石国际曲达，拓展混矿、破裂筛分等增值营业，干散货吞吐量全体平稳增加。液体散货方面，受国际形势和市场所作影响，叠加炼厂开工率较低，液体散货拆卸及管道运输营业量下滑，同期青港国际对青岛实华原油船埠无限公司（以下简称“青岛实华”）正在权益法下确认投资收益 1。62亿元，同比削减 42。44%。物流营业为公司第二大从停业务，营业类别丰硕，可为客户供给“一坐式”全程分析物流处理方案及物流配套办事，对口岸拆卸从业的成长起到计谋支持感化，有益于提高口岸运营效益。2024年为集拆箱做配套的物流营业量添加带动当期物流收入有所增加，约占停业总收入的 36%。口岸配套办事方面，次要包罗口岸根本设备扶植、劳务办事等，营业范畴次要正在青岛港内，客户次要包罗青岛港董家口矿石船埠无限公司、QQCT、QQCTN等。此外，公司营业还包罗金融办事、商业等，2024年上述收入较 2023年根基持平，亦对公司收入构成必然弥补。2024年公司固定资产账面原价添加 25。23亿元，截至岁暮，正在建工程余额较岁首年月削减 3。68亿元亿元至 25。21亿元，董家口港区液体化工仓储工程进度别离 98%、75%。2024年 9月，《青岛港总体规划（2035年）》获交通运输部、省结合批复，该新版总规将黄岛、前湾、董家口做为主要港区，规划分析通过能力 8。3亿吨，较现有通过能力增加约一倍，估计将来公司将加大本钱收入规模。此中 2025年打算开工项目录要位于董家口港区，包罗北三突堤 7-8#泊位工程、琅琊功课区湾底通用船埠工程及琅琊功课区东部集拆箱船埠一期工程，上述项目合计总投资约 195亿元。期内，拆卸和物流营业仍是公司停业收入的主要来历，合计占比达 70%以上。2024年虽然液体散货营业量下滑，但受益于集拆箱出口沉箱及干散货营业量平稳增加，公司拆卸和物流营业毛利润连结增加。此外，公司期间费用率处于较低程度，对合营企业 QQCT、青岛实华等确认的投资收益较为可不雅，净利润同比实现增加。全体来看，得益于口岸泊位操纵率和拆卸效率很高、口岸拆卸总货色和集拆箱吞吐量增加，公司盈利能力维持外行业很高程度。期内，公司以非流动资产为从的资产布局较为不变，此中固定资产跟着口岸根本设备投产而连结增加，持久股权投资受取从业相关股权投资及确认的收益添加影响继续增加。流动资产方面，货泉资金充脚，且受限货泉资金很低，流动性很强；其他应收款、持久应收款次要系港投控股部属金融营业所构成。公司有息债权次要由银行告贷、山港财政公司告贷及债券融资形成。投资方面，2024年公司固定资产投资规模较为不变，但受股权投资、理财富物买卖影响，投资勾当现金流入流出规模变更较大。但全体来看，运营勾当发生的现金根基可以或许笼盖公司运营投入和流动资金需求，外部筹资压力不大。偿债目标方面，受益于很强的盈利获现能力和很低的财政杠杆，公司 EBITDA、FFO对债权本息的笼盖能力很强；非受限货泉资金充脚，能够完全笼盖短期债权。此外，子公司青港国际为 A+H股上市公司，可凭仗多沉外部融资渠道及很强的外部融资能力实现到期债权续接。全体来看，公司偿债能力极强。截至 2024岁暮，公司对控股股东口岸集团的信用余额为 13。14亿元，占净资产的比沉较小。严沉未决诉讼方面，2024年 12月 30日，港投控股部属子公司山东口岸国际供应链办理无限公司被判决返还 2。00亿元给被告，2025年 2月 11日该款子已返还。过往债权履约环境：按照公司供给的《企业信用演讲》及相关材料，2022 ~2025年 4月，公司所有告贷均到期还本、按期付息，未呈现延迟领取本金和利钱的环境。按照公开材料显示，截至演讲出具日，公司正在公开市场无信用违约记实。——2025年，子公司青港国际以 46。29亿元现金收购山东口岸日照港集团无限公司旗下油品公司 100%股权和日照实华 50。00%股权公司，公司公司归并口径股权投资较上年显著增加，同时固定资产类投资较上年有所增加。ESG表示方面，公司较为沉视平安出产取生态，管理布局较优，内控轨制完美，目前潜正在 ESG风险较小，取上次 ESG评估无严沉变化。流动性评估方面，公司运营获现能力很强，归并口径现金及等价物储蓄充脚且尚未利用授信较为充脚，对债权笼盖程度高。同时，子公司青港国际为 A+H股上市公司，财政弹性较好。公司资金流出次要用于债权的还本付息、口岸扶植及股权投资；截至 2024岁暮短期债权为 39。49亿元；分派股利、利润或偿付利钱领取的现金收入正在 20~30亿元。全体来看，公司将来一年流动性来历能对流动性需求构成笼盖。期内，青岛港计谋规划地位凸起，且跟着区域内口岸协同成长的推进，区域龙头地位将进一步凸显。公司做为国资委控股海港企业旗下的口岸运营从体，仍具有主要地位。控股股东口岸集团布景强大，其取现实节制人国资委均对公司具备较强的支撑志愿。“23青港 01”募集资金 21亿元，全数用于到期的公司债券“20青港 01”本金，截至目前，上述募集资金已按用处利用完毕；“24青港 01”募集资金 12亿元，用于有息债权和弥补流动资金，截至目前，上述募集资金已按用处利用完毕。“23青港 01”于 2026年 10月面对回售、“24青港 01”于 2027年 8月到期兑付，短期内均没有兑付压力，同时考虑到公司收现环境较好、融资渠道通顺，债券信用风险极低。EBIT（息税前亏损） =利润总额+费用化利钱收入-非经常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销前亏损） =EBIT+折旧+无形资产摊销+长等候摊费用摊销 总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额！